La tasa de interés como herramienta antiinflacionaria – ¿Metas de inflación o metas de empleo?

El empecinamiento del Banco Central, con Sturtzenegger a la cabeza, respecto de la influencia taxativa de una tasa de interés “alta” sobre la inflación, ha llevado a la autoridad monetaria a fijarla a un nivel que, a priori y más allá de no garantizar inexorablemente la baja de los precios, atenta contra la inversión productiva, y con ello contra el empleo, al tiempo que alienta la especulación financiera, ”bicicleta” mediante.

Brevemente, podríamos decir que la tasa de interés de casi el 18% tiene como objetivo, por un lado, lo que en la jerga se denomina “secar la plaza”, es decir quitar dinero de circulación, bajando la demanda de mercancías encareciendo el crédito, y por el otro, hacer más seductora a la moneda nacional en detrimento de la opción del dólar como recurso de ahorro (atesoramiento).

Según el INDEC "El Nivel general del Índice de Precios al Consumidor (IPC) representativo del total de hogares del país registró en el mes de octubre una variación de 1,5% con relación al mes anterior", conicidiendo con las estimaciones que, en líneas generales, entre ellas la “inflación Congreso”, colocaban al índice inflacionario para octubre en torno al 1,5% y de 19,2% en el acumulado anual con una proyección de 23% para todo el año en curso. Estas cifras arrojan por la borda y dejan muy lejos a la pauta inflacionaria para 2017 que había proclamado el gobierno del 17% y, adicionalmente, amenazan peligrosamente con influir bajo un efecto “arrastre” el índice de precios en los primeros meses de 2018, por lo que muchos analistas estiman tal índice alrededor del 15 o 16% para el año pròximo. En este sentido, no está de más recordar que el Presupuesto 2018 indica subas en tarifas de electricidad, gas y transporte.

        Fuente: INDEC

Lo señalado, se contradice con el objetivo deflacionario del BCRA que afirma que “seguirá manteniendo (la tasa de interés) un claro sesgo antiinflacionario hasta que la inflación núcleo quiebre los valores registrados desde mayo y el proceso de desinflación converja hacia el objetivo de una inflación de 10% ± 2% para 2018”

Continuando, podemos expresar que la política monetaria contractiva que desarrolla el BCRA viene cumpliendo, hasta el momento, sus objetivos parcialmente, ya que, si bien la inflación de 2017 comparada con la de 2016 es más baja, no logra estabilizarse en los niveles buscados por el gobierno en los términos de las metas de inflación pautadas.

Si nos ponemos a analizar los efectos de la política monetaria contractiva bis a bis la caída de la demanda que, en teoría, impulsaría una deflación de los precios, vemos que teniendo en cuenta la pauta inflacionaria fijada no cumplió con los objetivos mostrándose, el manejo de la tasa de interés, como una herramienta que por sí sola es insuficiente.

Aún si ahondamos más en la posibilidad de buscar otras alternativas a la política monetaria como elemento único y/o central para controlar la inflación, caemos en la cuenta de que, incluso, un aumento de la demanda no necesariamente tendría un efecto de presión sobre el índice de precios, toda vez que la industria en general viene trabajando holgadamente respecto de su capacidad instalada con margen de sobra como para pensar que un aumento de la demanda sea el disparador automático de un aumento de precios.

En tal sentido, observamos que, a pesar de la política monetaria contractiva, en lo que va del año la capacidad ociosa del sector industrial, en promedio, tuvo un aumento respecto de 2016. Este dato es el reflejo de que la demanda agregada se ha incrementado en los últimos meses. Siguiendo ese criterio, también podríamos inferir que el incremento de la demanda agregada trajo consigo un aumento en los precios y este hecho ha inducido al Banco Central a elevar la tasa de interés nuevamente en búsqueda de contraerla y frenar el alza de precios.

      Capacidad instalada de la Industria

Fuente: INDEC

En tal sentido el organismo explica “Dados los shocks recientes, y la insuficiente velocidad de la desinflación, la autoridad monetaria concluyó que se requiere un sesgo más contractivo de su política y con toda la información disponible, el BCRA decidió aumentar en 150 puntos básicos su tasa de política monetaria, el centro del corredor de pases a 7 días, a 27,75%”

No obstante, entendemos en este breve análisis de la situación del índice de precios, que la herramienta monetaria no es una solución per se y que a esta medida habría que adicionarle un paquete de reformas impositivas (hoy en debate) y un control de precios de la canasta básica que interfiera en un posible perjuicio sobre los sectores sociales de la escala más baja.

Finalmente, y a instancias de resguardar el empleo, es de esperar que el gobierno cambie la delicada medida antinflacionaria actual, que limita el acceso al crédito, no promueve la inversión productiva y alienta la especulación financiera, en pos del cumplimiento de las metas de inflación por una medida de política económica que tenga como objetivo metas de empleo, promoviendo el consumo y con ello la producción.